“你养‘龙虾’了吗？”这句无厘头的问候，成为2026年春季独特的社交语。

一款由奥地利开发者开发，名为OpenClaw的免费开源AI智能体（Agent），因其鲜红的龙虾图标，被网友们戏称为“龙虾”，而将其部署到电脑、持续喂入Token（AI消耗的计算单位），并调教它处理任务的过程，则被形象地比作“养虾”。

与以往只会“动口”聊天、写诗的GPT不同，OpenClaw更像是一个长出了“手脚”的数字分身，在获得用户授权后，它可以帮助用户自动回复邮件，在不同的平台比价买票，模仿工作习惯整理电脑文件等。

3月6日的深圳，数百人抱着旧电脑等待免费安装OpenClaw的场景在社交媒体上广泛传播。对普通人而言，这个“分身”如同有了一个免费的AI助手，一些繁琐、重复的数字杂活，可以完全丢给这只不吃不睡、只吃 Token 的“电子龙虾”。

由于OpenClaw执行任务时需要高频次、多步骤地调用底层模型进行推理，其背后的Token消耗量也不容小视。

这也使得刚在港股上市不久的MiniMax，引发了外界的关注。

MiniMax是新AI“六小龙”之一。由商汤科技前副总裁闫俊杰于2021年创立，致力于研发大语言模型、语音及视频等多模态基础架构。

2026年1月9日，MiniMax在港交所正式挂牌上市，成为“大模型第一股”，收盘股价达345港元/股，较发行价165港元/股上涨109%，市值超过1000亿港元。

从MiniMax公布的2025年年度业绩来看，一面是营收大幅增长158.9%，另一方面是净亏损同比扩大302.29%。但与此同时，从2026年3月2日至3月10日，也即财报公布后的一周内，MiniMax的股价从752.5港元大涨至1220港元，涨幅达到62%。成为港股市场股价最高的个股，市值站上3826亿港元。已经超过百度同日的3322.20亿港元。

其背后的原因是，当MiniMax的API接口调用量和Token消耗量都排在高位时，管理层却释放出了所消耗Token成本大幅下滑的信号。

这犹如2025年1月的DeepSeek时刻，需求上涨，效率提升的同时，却能以更低成本来实现。也使得冰冷的财报与火热的股价，在“智能密度”的逻辑下达成了一种奇特的统一。

2026年1月9日，MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰（左二）在港交所出席上市仪式。

毛利增长，成本下降

开源的OpenClaw让人们看到了AI“替人打工”的可能性，也让大模型企业看到了盈利的可能。

最新的动态是，3月10日，腾讯官微发文介绍了旗下的全系“龙虾”产品矩阵。针对个人用户、开发者、企业级用户推出了不同的工具，支持其一键“养虾”。

作为AI“六小龙”之一、大模型第一股，MiniMax自然也不愿意放过这波流量。2月26日，MiniMax在平台上线MaxClaw，用户可以直接在云端部署并运行OpenClaw，不需要自己配置API。

如果说安装OpenClaw是搭建毛坯房，那么MaxClaw就是在试图搭建拎包入住的精装户型。

3月3日，MiniMax发文称，上线后，MiniMax紧急完成了四次服务扩容，解决了因负载过高导致的响应不稳定和慢速问题。同时，用户将可以直接在手机端运行OpenClaw，所有数据与网页端实时同步，真正实现多端协同。

当AI助手为满足人们的需求，频繁调用API，其背后的Token消耗量也与日俱增。《凤凰周刊》查阅截至2026年3月11日的OpenRouter周数据显示：MiniMax的API调用量和Token消耗量均排在各大模型之首。

财报显示，MiniMax超过70%的收入来自国际市场。截至2025年12月31日，MiniMax累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者。

从这个层面来看，谁能最高效地应用Token，用最少的Token做成最多的事，便有望复制一年前DeepSeek带来的奇迹。

而MiniMax的Token消耗增长、毛利增长和成本下降，恰恰契合了这一点。

据MiniMax财报显示，2025年，其毛利从2024年的373.8万美元增加至2007.9万美元，同比增长高达437.2%。毛利率从2024年的12.2%提升至2025年的25.4%。财报提出，这主要得益于模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化。

财报中，MiniMax称，其M2.5模型以每秒100 Token的输出速度连续工作一小时只需1美元，这意味着1万美元可以让4个Agent连续工作一年。随后，MiniMax创始人闫俊杰在业绩会上称，截至2026年2月，M2系列文本模型每百万Token的推理算力成本较2025年12月下降超过50%，海螺视频模型推理延迟同期下降超过30%。

同时，M2系列模型在2026年2月的平均单日Token消耗量较2025年12月增长超过6倍，其中Coding Plan（编程计划）的Token消耗量增长超10倍。开放平台2月新注册用户数达到2025年12月的4倍以上。

广发证券研报称，模型智能水平提升及产品创新趋势下，行业需求将持续放大，MiniMax有望迎来阶梯式增长。一方面，公司在技术层面强化底层模型能力与推理效率，重点布局编程、办公及多模态创作等高价值场景，构建成本与性能双重壁垒；另一方面，在商业模式上由单点产品变现升级为平台型生态构建，提升客户生命周期价值。未来，公司战略重心将由大模型公司向平台型AI公司演进，核心看点在于模型能力持续领先、规模效应释放以及平台生态形成所带来的业绩弹性。

华西证券则认为，AI应用正从单次对话向持续、复杂的自动化任务演进，国产模型能力的突破与成本的极致压缩，共同引爆了模型文本使用量的指数级增长，为云厂商的API流水提供了持续且高速增长的动力。

AI巨头，压力未减

但这并不意味着MiniMax毫无压力。

财报显示，营收增长背后仍面临较大亏损，2025年其净亏损18.7亿美元，同比扩大302.29%；剔除优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净亏损2.5亿美元，较上年同期的2.44亿美元仍略有扩大。

财报显示，MiniMax现金结余从2024年的8.806亿美元增至2025年的10.503亿美元，但结合2025年2.5亿美元以上的研发支出，长期资金消耗压力不容忽视。

同期，公司资产负债率从187.8%大幅攀升至343.3%，叠加AI行业居高不下的算力与人才成本，这意味着当下的爆发式增长仅仅是第一步，后续还需有更大的增速来支撑市场预期。

值得注意的是，在业绩电话会上，管理层并未过多聚焦于亏损层面的解释，更多将沟通重点放在平台化战略上。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰对AI时代平台公司进行了定义：互联网时代的平台公司是流量入口，而AI时代的平台公司是定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织，核心价值取决于“智能密度×Token吞吐”的双重提升。

“未来AI行业竞争核心在于能否定义智能边界，当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。”闫俊杰说。

在2026年展望中，闫俊杰提出三大核心判断：软件开发领域将迎来L4至L5级别智能的跃升，AI将从工具演化为同事级协作者；职场生产力场景将复制编程领域的快速渗透路径；多模态内容创作将迈入中长篇生产级内容的直接生成阶段。

闫俊杰预计，上述趋势将推动平台Token需求量增长一至两个数量级。

摩根士丹利的研报认为，从MiniMax旗下M2模型Token推理成本的下降来看，一方面，优化空间远未耗尽，理论上M2的单Token成本仍可再降一半；另一方面，随着Token规模扩大，负载均衡与算力利用率得到改善。

与此同时，闫俊杰透露，公司下一代M3和Hailuo 3系列模型已针对上述场景进行架构设计，“在此过程中，我们正在快速完善基础设施、持续吸引人才，战略重心也从去年单纯追求训练效率，转向更高的研发效率和模型迭代效率。”

闫俊杰认为，一个模型的成功，只是长期趋势的起点，而非一次性红利。行业增长呈阶梯式跃升，并非简单线性外推。只有持续推出新一代模型，才能更大比例地抓住行业机遇。